智通財經APP獲悉，東方證券發布研究報告稱，11月我國挖機內銷增速轉正，海外出口持續亮眼。該行認為內銷增速改善與國標切換時限到來和去年同期低基數有關。預計明年國內工程機械行業將在今年基礎上維持平穩或略有下滑，同時海外市場將保持較快增長態勢，國內工程機械龍頭企業具備較大業績彈性。建議關注：三一重工(600031.SH)、中聯重科(000157.SZ)、恒立液壓(601100.SH)、建設機械(600984.SH)。

東方證券主要觀點如下：

11月挖機內銷增速轉正，出口表現持續亮眼。

根據中國工程機械工業協會的統計，2022年11月全國銷售各類挖掘機2.37萬臺，銷量同比/環比分別提升15.8%15.5%，低于CME此前預期。挖機銷量連續五個月擺脫同比負增長，11月份同比增速為去年4月以來最大值，今年工程機械市場呈現出明顯的需求后移特征。分市場來看，11月國內銷售14398臺，同比增長2.7%，增速自去年4月以來首次轉正，同時連續第三個月實現環比增長。

該行推測11月挖機內銷增速大幅改善主要有兩方面原因：一方面，去年Q2以來，工程機械內需較為低迷，去年同期基數較低;另一方面，11月是國標切換前的最后一個月，是國三機型的最后銷售期，主機廠國三機型主動去庫存的動作可能會對內銷起到一定刺激作用。出口方面，11月挖機出口9282臺，同比增長44.4%，Q4出口增速較前三季度有所回落，但在去年同期高基數下依然可觀，國際化依舊是工程機械的亮點，全年出口高增可期;由于內銷的改善，出口量在總銷量中占比39.20%，較上月降低5.44pct。2022年1-11月，全國共銷售挖掘機24.45萬臺，同比下降23.3%;其中國內銷售14.57萬臺，同比下降43.7%;出口9.87萬臺，同比增長64.9%。從總量來看，總銷量和內銷降幅均有所收窄，出口增速有一定回落。

開工端受疫情影響有所回落，下游需求保持平穩。

從設備開機數據來看，11月小松中國挖機開工小時數為97.9小時，同比、環比分別下降11.2%和4.1%，仍為近6年同月最低值。11月龐源租賃塔吊噸米利用率為61.4%，同比-6.8pct，環比-2.1pct，同比降幅自6月以來首次拉大，環比增幅自6月以來首次轉負。11月國內疫情點多面廣頻發，對下游開工造成一定影響。從下游景氣度看，基建投資延續增長趨勢，地產端投資沒有明顯改善：2022年1-10月，基建投資完成額累計同比增加11.4%，連續5個月增速提升;房地產開發投資完成額累計同比下滑8.8%，房屋新開工面積累計同比下滑37.8%。

政策利好下游需求，前瞻指標持續改善，拐點仍需耐心等待。

該行認為，隨著證監會對房地產股權融資方面調整優化措施落地，基建地產回暖預期增強，地產基建托底效應將逐步顯現，有望刺激下游地產需求反彈。政策托底利好下游開工率回升，工程機械內銷市場有望加快復蘇。從前瞻指標來看，11月企業端新增人民幣中長期貸款7367億元，同比增長115.6%，12月滑動平均環比增速為4.0%，連續4個月維持正增長。隨著資金面持續邊際改善，行業有望迎來上行拐點。但同時，該行需要正視行業目前存在的問題，該行認為短期內排放標準的切換會直接影響今年四季度和明年一季度的市場銷量，主機廠盈利依舊承壓。雖然11月行業銷量增速顯著改善，但拐點或言之尚早，仍需耐心等待。

風險提示：穩增長政策力度不及預期，基建和地產投資增速低于預期，原材料價格上漲，國內疫情反復。