美國勞工部周三公布的數據顯示，受能源價格回落影響，8月美國整體CPI同比增速由前值2.9%降至2.5%，基本符合預期；核心CPI受租金通脹影響，同比增速持平于3.2%，略超市場預期。

該數據發布后，海外市場對于9月美聯儲大幅降息50個基點的期待明顯降低，CME數據顯示，9月美聯儲降息25個基點的概率升至85%，對美聯儲政策更敏感的美債2年期收益率回落至3.63%附近，美債10年期收益率在3.64%附近。

對此，中信證券研究指出，美國8月CPI基本符合預期，整體而言延續了“中規中矩”的基調，但核心CPI讀數受租金通脹影響而出現瑕疵。

在通脹趨緩但有瑕疵、就業降溫但有韌性的背景下，美聯儲依然處于“風險管理式”而非“危機應對式”的決策框架之中，在呵護勞動力市場狀況的同時也需要兼顧尚存粘性的物價環境、盡量減小通脹卷土重來的風險。中信證券認為，美聯儲已具備降息條件、可減弱當前政策的限制性，但不必急于快速降息，維持年內降息三次、每次25個基點的預測。

具體投資建議方面，中信證券表示，近期市場在通脹緩和的基調中對增長方面的數據表現較敏感、對通脹方面的數據反應較平淡，資產配置上可留意短端美債、防御性美股的配置機會。中信證券預計，就美債而言，通脹壓力的緩和與“哈里斯交易”的升溫或許能鞏固降息預期，同時經濟增長動能雖有放緩跡象但仍具韌性，故短債收益率下行潛力可能大于長債。就美股而言，市場對美國增長動能的擔憂短期似乎較難逆轉、可考慮防御性板塊的配置機會，同時降息周期的開啟通常意味著企業融資負擔的逐步降低，這對于兼具資本密集屬性、防御特性和充裕自由現金流的醫療保健行業或較有利。

7月美國非農數據大幅不及預期，引發市場開始關注美國經濟的非線性下行風險。8月非農數據則“有好有壞”，顯示美國經濟或處于弱而不衰的狀態。開源證券認為，對市場而言，衰退預期交易是當下較為順暢的路徑。從美聯儲官員們近期發言來看，均認為當前勞動力市場對通脹不再有支撐，去通脹進程取得明顯進展。

開源證券表示，從8月通脹數據來看，市場上和美聯儲可能都對通脹問題稍顯樂觀，核心服務通脹的邊際反彈，一方面顯示勞動力市場雖接近均衡，但由于總體薪資增速仍相對較高，實際薪資增速并未出現較大程度的回落；另一方面，由于市場對降息預期交易的較為充分，金融環境寬松，居民與企業部門能夠更加便利的獲得金融支持，因此需求端或保持了相對韌性。

“當前的數據對于美聯儲9月降息并不構成阻礙，就業市場出現了明顯降溫，且總體通脹水平連續回落，因此美聯儲進行預防式降息仍然可行。”開源證券表示。

校對：祝甜婷