海天精工于2025年3月24日發布2024年年報。公司2024年實現營收33.52億元，同比+0.85%，實現歸母凈利潤5.23億元，同比-14.19%，在行業磨底期公司維持營收正增。

　　主要觀點

　　事件概況

　　海天精工于2025年3月24日發布2024年年報。公司2024年實現營收33.52億元，同比+0.85%，實現歸母凈利潤5.23億元，同比-14.19%，在行業磨底期公司維持營收正增。

　　行業盈利略承壓，機床出口持續增長

　　根據中國機床工具工業協會，2024年我國機床工具行業整體運行呈現前低后高走勢，2024年我國機床工具行業完成營收10407億元，同比-5.2%，全行業營收略有降低，雖然高端產品需求保持增長，但傳統用于領域有效需求不足，疊加中低端產品同質化嚴重，“內卷式惡性競爭”加劇，行業利潤空間被進一步壓縮，2024年金屬切削機床行業實現利潤總額110億元，同比-3.8%。進出口方面，2024年機床工具行業進出口總體略有下降，其中進口繼續下降，出口持續增長，貿易順差擴大。根據海關數據，2024年機床工具進出口總額318.8億美元，同比-0.3%，其中進口額101.6億美元，同比-6.2%，出口額217億美元，同比+4%。

　　Q4營收同比+5.23%較前三季度提速，利潤端受行業景氣度影響承壓

　　公司2024年實現營收33.52億元，同比+0.85%，實現歸母凈利潤5.23億元，同比-14.19%。單季度來看，公司24Q4實現營收8.59億元，同比+5.23%，在行業磨底期公司維持營收正增，Q4營收增速較前三季度提升，24Q4實現歸母凈利潤1.19億元，同比-18.31%。

　　    利潤率端來看， 2024年公司毛利率達27.34%，同比下降2.6pct，Q4單季度毛利率達25.35%；凈利率端，2024年公司凈利率達15.6%，24Q4單季度達13.88%。公司利潤率水平波動主要系行業景氣度波動影響，行業競爭加劇，導致行業平均利潤率下滑，公司產品盈利承壓。

　　持續產品升級，產能建設穩步推進，海外前瞻布局提升競爭力

　　    產品開發層面，公司緊密貼合市場需求全方位拓展產品線，成功開發GAU系列龍門、HS系列小龍門等產品，功能部件方面形成電主軸、刀具等供貨能力，為產品性能提升和自動化生產提供有力支撐。公司強化對供應商及采購質量的重視，實現產品全生命周期的質量監控及預防。

　　    產能方面，公司持續推進高端數控機床智能化生產基地項目建設，項目1號廠房已于Q4投入使用，同時持續提升廣東子公司生產能力，籌劃布局海外區域產能。

　　    市場開拓方面，公司克服困難積極開發國外市場和海外客戶，重點增加海外市場獨立性功能的建設，開發適應于各外銷區域的專款機型，進一步加快全球市場營銷布局，完成德國及塞爾維亞子公司籌建。

　　盈利預測、估值及投資評級

　　根據公司24年年報，考慮行業景氣度影響，結合對公司市占及產能釋放進度的考慮，我們調整2025-2027年盈利預測，營業收入分別為38.02/43.07/48.92億元（2025-2026年前值37.58/41.59億元），歸母凈利潤分別為6.35/7.51/8.95億元（2025-2026年前值6.81/8.14億元），以當前總股本5.22億股計算的攤薄EPS為1.22/1.44/1.71元（2025-2026前值1.3/1.56元）。公司當前股價對2025-2027年預測EPS的PE倍數分別為18.9/16/13.4倍。考慮內需受政策推動企穩回升疊加出口增長背景下公司海外布局持續拓寬，公司競爭優勢顯著，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　下游需求增長不及預期；核心零部件進口受阻；原材料價格大幅上漲；應收賬款及應收票據風險；外部環境存在不確定性的風險；匯率波動風險；經濟周期帶來的經營風險；行業和市場競爭風險。

　　財務報表與盈利預測

　　適當性說明：《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號/本賬號發布的觀點和信息僅供華安證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以華安證券研究所發布的完整報告為準。若您并非華安證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號/本賬號中的任何信息。本訂閱號/本賬號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號/本賬號推送內容而視相關人員為客戶。市場有風險，投資需謹慎。

　　重要提示：本文內容節選自華安證券研究所已發布證券研究報告：【華安機械】公司點評 |海天精工：Q4營收增速較前三季度提升，盈利略承壓（發布時間：20250328），具體分析內容請詳見報告。若因對報告的摘編等產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。

　　分析師：張帆(S0010522070003) 郵箱:

　　zhangfan@hazq.com

　　陶俞佳（S0010524100004）郵箱：taoyujia@hazq.com

　　華安機械團隊介紹

　　張帆，CFA，機械行業與經濟復合背景，證券從業16年，華安證券機械行業首席分析師，曾多次獲得新財富、水晶球最佳分析師，2022年7月加入華安證券研究所。 

　　徒月婷，華安機械行業分析師，南京大學金融學本碩，曾供職于中泰證券、中山證券，2022年9月加入華安證券研究所。

　　王君翔，德國斯圖加特大學環境工程碩士，曾就職于上海電氣、晶科能源，2022年12月加入華安證券研究所。

　　陶俞佳，倫敦大學學院項目與企業管理碩士，工程與財務復合背景，3年咨詢行業工作經歷，曾供職于申港證券，2023年4月加入華安證券研究所。

　　方婧姝，華東理工大學金融碩士，2年交易員工作經歷，2023年7月加入華安證券研究所。

　　（轉自：有機投資）